3 metodi comuni per valutare un catalogo musicale: cosa determina il valore?

II cataloghi musicali, soprattutto quelli con una consolidata storia di flussi di royalties costanti nel tempo, sono sempre più al centro dell’attenzione di investitori in cerca di asset alternativi per diversificare il proprio portafoglio. Negli ultimi anni le acquisizioni si sono moltiplicate, spaziando da operazioni di pochi milioni a diversi miliardi di dollari, come l’acquisto del catalogo di Ryan Tedder da parte di KKR, le operazioni relative ai cataloghi di Bob Dylan, Stevie Nicks o i cataloghi acquisiti dal fondo Hipgnosis. Conseguentemente, detentori di diritti, editori, etichette e artisti si interrogano sempre di più sulle metodologie più adatte a determinare il valore attuale dei loro cataloghi e comprendere quale sia il momento giusto per monetizzarli.

Piattaforme come ANote Music permettono ai titolari dei diritti di ottenere liquidità immediata condividendo le proprie royalties future con una platea di investitori e fan, mantenendo il pieno controllo dei propri diritti. Con l’interesse in crescita da entrambe le parti, si rende necessaria la conoscenza di metodi di valutazione chiari e trasparenti. Ma come si stabilisce il prezzo di un catalogo? Questi valori sono davvero giustificati? Su quali parametri si basano?

L’evoluzione del contesto musicale e finanziario

L’avvento dello streaming ha reso necessaria una revisione dei metodi di valutazione tradizionali. I modelli ereditati dall’era fisica risultano sempre meno pertinenti in un contesto dominato da piattaforme digitali. Lo streaming ha modificato il rapporto fra pubblico e artisti e, parallelamente, la struttura dei flussi di cassa derivanti dalle royalties: se un tempo la maggior parte delle royalties arrivava entro il primo anno dall’uscita di un album, oggi i servizi di streaming garantiscono che le royalties vengano generate in modo più uniforme su più anni dopo il picco iniziale.                        

Parallelamente, il declino del valore dei master legato alla fine dell’“era del CD” è stato bilanciato dall’esplosione dell’editoria musicale, favorita dalla crescita di TV, film, radio e piattaforme online come YouTube e Netflix. Di conseguenza, asset e cataloghi editoriali un tempo considerati marginali sono oggi al centro di acquisizioni milionarie.

In questo nuovo scenario, molti operatori hanno cominciato ad affiancare - o sostituire - il tradizionale modello di valutazione basato sul multiplo del NPS(Net Publisher's Share) con modelli più articolati quali regressione, l'IRR(Internal Rate of Return), l' attualizzazione dei flussi flusso di cassa e modelli predittivi dei flussi di cassa futuri.

3 approcci comuni alla valutazione di un catalogo

Per stimare correttamente il valore di un catalogo oggi, è fondamentale disporre di informazioni complete: la lista dei brani inclusi con le rispettive date di pubblicazione, contratti discografici e/o editoriali sottostanti, tipologia di royalties incluse (esecuzione pubblica, sincronizzazione, meccaniche) e un archivio dettagliato delle royalties generate per singola traccia nel tempo. Metadati incompleti o registrazioni delle performance errate rischiano di falsare la valutazione complessiva del catalogo.

Una volta in possesso di dati affidabili, si applicano in genere più metodi valutativi per stimare i flussi di cassa futuri del catalogo.

• Approccio dei multipli di mercato

Questo approccio si basa sul confronto dei rapporti tra i prezzi e le misure di reddito all'interno del settore, sviluppando una gamma specifica di multipli di mercato che possono essere applicati al reddito atteso di un catalogo musicale nel corso degli anni. Questo metodo calcola i multipli su misure di performance (media storica di NPS -Net Publisher's quota - ricavi o reddito) e li confronta con le medie del settore, basate su transazioni recenti e comparabili, ottenendo così un valore di mercato relativo implicito. Di solito è più preciso per i cataloghi con successi classici e sempreverdi, che sono stati ascoltati e consumati per un periodo superiore a 10-15 anni.

Il parametro di riferimento è l’NPS (Net Publisher’s Share), vale a dire la quota di royalties che rimane all’editore musicale dopo aver corrisposto i compensi ad autori, interpreti e le spese amministrative. Negli ultimi anni le transazioni hanno mostrato multipli medi compresi tra cinque e quindici volte l’NPS: in genere i cataloghi evergreen si collocano nella fascia alta, con multipli che possono variare tra dieci e quindici volte l'NPS, mentre quelli più giovani o meno noti solitamente vengono scambiati con multipli che variano cinque e dieci volte l'NPS. I multipli possono essere più bassi nel caso di diritti non esclusivi o più alti nel caso di transazioni con alta partecipazione di acquirenti interessati. Una volta identificato il multiplo, questo viene applicato al reddito potenziale generato dal catalogo al fine di ottenere il valore di mercato implicito del catalogo.  

Tuttavia, poiché i diritti di edizione musicale e di registrazione possono variare a seconda del tipo di diritti e delle opportunità, questa analisi fornisce una visione informativa ma non può essere considerata olistica.

• L'approccio al reddito:

Questo approccio valuta un catalogo musicale in base al calcolo dei flussi di royalty che si prevede verranno generati in futuro, al fine di stabilire un valore attuale, per lo più basato su modelli di Discounted Cash Flow. Poiché la popolarità della musica può essere molto difficile da prevedere, idealmente sono necessari 5-7 anni di dati storici per determinare la tendenza generale dei flussi di royalty. Applicando un tasso di sconto appropriato per determinare il valore attuale, questo modello mira a stimare i flussi di ricavi futuri previsti di un catalogo, il periodo di ammortamento e il ciclo di vita, oltre ai rischi associati alla capacità dell'attività di generare ricavi.

Se si ritiene che la popolarità di una canzone o di un catalogo raggiunga il suo massimo valore entro i primi due anni, per poi regredire e appiattirsi continuamente in seguito, il modello di regressione potrebbe fornire una valutazione molto conservativa dei flussi di cassa approssimativi. Sicuramente, la regressione del valore di una canzone è assunta come ipotesi costante, insieme all'idea che le tendenze storiche agiscano come modelli esatti.

• L'approccio IRR (Internal Rate of Return):

Questo approccio può essere spiegato brevemente come il tasso di rendimento che alla fine ripagherà il costo totale dell'attività (che ovviamente è influenzato direttamente dalla qualità dell'attività o del catalogo acquisito e dalla sua popolarità). A titolo di esempio, se ipotizziamo che un catalogo abbia un prezzo di 1 milione di dollari e che si preveda che abbia un NPS medio di 100.000 dollari per i prossimi 10 anni, quindi che venga venduto per 1 milione di dollari, il rendimento percentuale o TIR di questo catalogo sarebbe del 10% su un periodo di 10 anni.

‍

La procedura di due diligence di ANote Music valuta i cataloghi con un mix di tutti i metodi sopra menzionati. Inoltre, il nostro team si riunisce sempre con i detentori dei diritti che intendono vendere, per comprendere appieno i loro piani futuri e giungere a una valutazione equa e suggerita per ciascun bene. Alla fine, la decisione finale sul prezzo target dell'asta rimane nelle mani del venditore, ma attraverso il nostro marketplace e le offerte pubbliche, un prezzo finale trasparente viene determinato dall'offerta e dalla domanda.

Fate ciò che vi fa stare bene

Naturalmente, ci sono sempre alcuni elementi imprevedibili che possono influenzare la performance di un catalogo. Sebbene i cataloghi musicali siano generalmente meno o per nulla influenzati dalle fluttuazioni dei mercati finanziari tradizionali, possono verificarsi eventi "cigno nero" che ne spostano l'andamento. Un programma televisivo o un film che riprende una vecchia canzone, dandole nuova gloria presso un nuovo pubblico, un artista in forte espansione che coverizza o campiona alcuni classici facendo risalire i flussi di reddito, uno scandalo o la morte di un artista che ha provocato un enorme balzo o successo nel consumo delle canzoni o anche nuove decisioni normative favorevoli e nuove tecnologie emergenti possono incidere drasticamente sui numeri generati da un catalogo musicale.

Con le tendenze attuali e senza precedenti dell'industria musicale, che prospettano un futuro molto positivo per i royalties, gli artisti e gli investitori devono prestare attenzione a tutti i metodi e i fattori sottostanti che possono influenzare la valutazione dei loro beni. Sia che un investitore o un titolare di diritti decida di investire, vendere o scambiare i diritti musicali (di proprietà), è necessario considerare attentamente ogni aspetto della valutazione musicale.

Stay tuned!